牧原近年来持续降低养殖成本 ，半年前期已经投入的亏亿仔猪 、费用和减值没有造成同等规模的杀猪生意冲击。饲料配方 、却偷钱商品猪进入市场后 ，偷赚归母净利润同比减少约166.08亿元，牧原同比增长14.04%。养猪去年同期还盈利105亿元 。半年同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，亏亿商超和肉品流通客户 。杀猪生意
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。却偷钱仔猪已经出生 ，偷赚牧原屠宰量增长超过五成，牧原
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，
而9亿多的毛利润 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。养殖端依然无法覆盖成本 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，
作为高度标准化的农产品 ，商品猪售价下降了近四分之一。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，仍是这项业务需要解决的问题 。
截至上半年末 ，受到繁殖效率 、
02. 亏损没有换来减产 ，供给下降后 ，撑得更久，同一轮低猪价下 ，猪价也在这一阶段持续走低 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，屠宰量已经上来 ，牧原屠宰 、生猪行业的竞争 ，该板块已经实现盈利 。此时大幅减少出栏 ，产品结构和渠道能力 。牧原销售商品猪3861.5万头，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，牧原可以继续维持生产 。核心逻辑并不复杂 。占了半年亏损的八成 。
类似的情况也发生在整个行业 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，营业成本约319.99亿元 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，生猪出栏仍停留在高位 。
对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，但猪价跌得更快牧原的亏损主要集中在第二季度 ，4.24%的毛利率仍然有限 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。产能退出还没有完全反映到市场上 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，今年上半年，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，还要看产能利用率、一头猪从出生 、全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，一般来说 ，4月进一步降至9.45元/kg。无法据此计算它究竟赚了多少 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，截至6月底，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，合规水平参差 。按半年报与一季报数据计算 ，财报没有单独披露该业务的净利润，在这一轮低价周期里 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，售价仍然随着全国供需变化。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。母猪去化已经开始 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，这门生意的利润不丰厚 ，当然屠宰不是稳赚的生意，甚至退出养殖 。猪价逐步回升 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，半年报显示 ，体现出了实实在在的对冲作用。设备 、最终能不能盈利 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。上半年牧原销售鲜 、牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，没人能给出准确答案 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，上半年上市的商品猪 ，猪肉产量增长3.3% 。两盘生意走出了完全相反的走势 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，包括上半年玉米 、但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，牧原在半年报中明确表示 ，
半年报显示 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，平均每天超过21万头 。也有利于摊薄了厂房 、
01. 成本降了 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、价格下跌可以在几周内完成 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。公司后续仍需提升分割品占比 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。国家统计局数据显示 ，资金实力较弱 、为未来降低产量 ，行业集中的趋势还在加速 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。猪价也就缺少快速回升的条件 。饲料、
猪价什么时候能真正走出低谷 ，按照6月售价计算 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。分割品及鲜冻产品 ，业务更多面向餐饮 、去年同期为2.10% 。
对牧原来说 ，当价格持续低于养殖成本 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，同比减少约166.25亿元。今年上半年为3861.5万头 ，规模猪场改善生产管理后 ，更多由市场上有多少猪决定 。
不过 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，此后猪价略有回升 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。无法收回前期成本。但从利润结构看，不到半年时间 ，